文|恒心

2021年对于小牛电动（NASDAQ:NIU）并不友好。2021年2月16日，小牛电动一度创造上市以来新高53.38美元/股，不过随后便迎来一路暴跌，3月8日一度达到最低价的30.51美元/股。近期虽然有所反弹，但仍然在地位徘徊，截至3月31日，收盘于36.65美元/股，相比于最高价下跌31.3%，市值缩水超12亿美元。

值得关注的是，在此期间，小牛电动还发布了其2020年财报，并不理想的数据让投资人们颇为担忧。

股价应势暴跌，截至3月10日，公司股价报收35.64美元/股，较2月16日最高价时的53.38美元/股跌近33%。而如果按照3月5日最低价时的30.03元/股计算，股价跌去了43%，其市值几近腰斩。

小牛电动股价K线图

数据来源：富途证券

盈利能力下滑

根据小牛电动官网显示，公司是全球领先的智能城市出行解决方案提供商，致力于为全球用户提供更便捷环保的智能城市出行工具。在公司之前，中国不存在智能电动两轮车，两轮车被认为是低端车型，而公司通过他的智能电动滑板车和高端品牌“NIU”改变了这种看法。

3月9日，小牛电动发布2020年第四季度及全年未经审计的财务报告。

财报显示，公司2020年第四季度实现营业收入6.72亿元，同比增长近3成，主要系公司新品车型频出、新市场渠道开拓以及新营销模式探索，致使小牛电动车销量同比增长近5成至15.05万辆，带动公司营业收入大幅增长。但净利润、毛利率、每ADS盈利指标均有所下滑，具体来看，净利润同比下降4.3%至0.58万元；毛利率同比下降0.9个百分点至25.2%；每ADS盈利同比下降7.59%至0.73元。整体来看，公司第四季度除营业收入增长外，重要盈利能力指标均有所下滑。

此外财报显示，小牛电动2020年全年实现营业收入24.4亿元，同比增长近2成；而净利润同样小幅下滑，同比下滑11.26%至1.69亿元。此外小牛电动预计，2021年一季度实现营业收入4.2亿~4.8亿，同比增长超8成，实现全年销量目标90~110万台。

从小牛电动国内外市场布局来看，2018年前小牛电动市场全部为中国，2018年以来逐步向海外拓展，通过海外分店将业务延伸至国外。具体来看，小牛电动在中国的线下门店规模持续扩张，截至2020年12月末，公司在中国的门店数累计达到1,616家，其中2020年第四季度新增350家门店；此外公司在海外通过36家经销商覆盖46个国家与地区，在保持探索欧洲等中高端市场的同时，也加快了进入东南亚等高潜力市场的步伐。

毋庸置疑，小牛电动发布了MQi2、MQiS、GOVAG0、GOVAG2等符合新国标要求的新车型，充分满足了消费者的个性化出行需求，尤其是2020年5月推出的GOVAG0，凭借着超高性价比，一经推出就成为爆款，为公司销售增长提供了重要助力，致使营业收入大幅增长。但公司主要盈利指标，诸如净利润、毛利率、每ADS盈利指标等均有所下滑，或表明公司的盈利能力尚需调整。此外2020年初新冠肺炎疫情的肆虐给小牛电动带来了沉重打击，虽然目前国内疫情基本稳定，但国外疫情的不稳定性同样可能给公司带来无法预估的“伤害”。

在同行业处于劣势

身为电动两轮车行业的一员，小牛电动早已处于行业劣势。

雅迪控股（1585.HK）于2016年登陆香港主板上市，作为中国领先的电动两轮车品牌，主营业务为电动两轮车（其中包括电动踏板车及电动自行车）的设计、开发、研究、制造及生产。雅迪控股2019年度实现营业收入120亿元，同比增长21.21%；营业利润21亿元，同比增长31.25%；毛利率17.36%，同比增长1.03个百分点。整体来看，雅迪控股随着营业收入增长的同时，相关盈利能力指标也随之增长。

新日股份（603787.SH）于2017年登陆上海主板上市，主要从事绿色交通工具的研发、生产和销售，主营产品为豪华款电动自行车和简易款电动自行车。新日股份2019年度实现营业收入同比小幅增长至30.56亿元；营业利润4.47亿元，同比小幅下滑3.87%；毛利率4.46%，同比小幅下滑0.2个百分点。整体来看，新日股份虽然营业收入增长的同时，相关盈利能力指标略有下滑，但营业收入较大，市场份额亦较大。

3家同行业公司2019年营业收入情况

数据来源：老虎证券

通过对比同行业其他企业，可以明确看到小牛电动处于行业劣势地位。随着雅迪控股、新日股份等企业不断涌入，不断争夺客户，公司市场份额持续被压缩，且未来竞争将更加激烈。目前小牛电动必须清晰地看到自身存在的不足，对比同行业其他企业，争取早日提升核心竞争力，缩小差距。

针对目前小牛电动所处的营收大涨而盈利下滑的囧境，主要系公司过分依赖电动车销售业务，2020年公司营业总收入全部来源于该业务，单一业务模式所带来的抗干扰能力极弱，当外界情况稍有变动，对公司的影响巨大。

因此未来小牛电动应适当拓展其他业务板块，诸如拓展服务收入等，以此提升公司抗风险能力。此外小牛电动应着力提升核心竞争力，进一步增强了公司的竞争壁垒，这样才能缩小与同行业中其他企业的差距。