来源：金融虎APP 作者：凯文

近日，宜人金科公布2020年第四季度业绩。随后，宜人金科董事长兼CEO唐宁、CFO梅娜、战略企业业务发展高级副总裁兼董事丛郁、宜人信贷CEO周梅等高管出席财报电话会议，并回答了分析师提问。唐宁在财报电话会议中表示，剥离的P2P业务将独立运行并专注于平稳过渡和逐步关闭，预计许多投资遗留产品的投资者将转向平台的其他理财产品。他还透露，宜人金科计划在今年第二季度推出新的证券经纪业务。

据宜人金科CEO唐宁介绍，2020年，宜人金科实现了三个关键的里程碑。一是在年底完成了业务重组，剥离了P2P业务，剥离的业务将独立运行，专注于平稳过渡和逐步关闭。此次重组将全力发展其财富管理和以贷款便利为基础的信贷科技业务；二是宜人财富完成了品牌战略转型，重新定位为一站式资产配置型专业财富管理平台；三是宜人金科在2020年收购了一家保险经纪公司合翔，开始了保险业务，而且它的增长速度明显好于预期，为其他财富管理产品和服务带来强大的协同效应。

唐宁还指出，合翔在2021年的业务重点将是推出更多新产品。此外，宜人金科计划在今年第二季度推出新的证券经纪业务，并为美国和香港的金融市场提供优质服务，以富裕的富裕人群和高净值人群为目标。

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以下为电话会议摘要：

唐宁：回顾过去，2020年是不寻常的一年，我们面临着受大流行影响和监管环境变化的复杂宏观动态。尽管如此，我们很高兴已经完成了重要的里程碑，并继续推进我们的战略转型，进一步巩固我们作为中国领先的数字个人金融服务平台的地位。在我进一步介绍详细的业务更新之前，我想强调我们在2020年实现的三个关键里程碑。首先，我们在年底完成了业务重组，剥离了传统的P2P业务。

剥离的业务将独立运行，专注于平稳过渡和逐步关闭。我们预计，许多投资我们遗留产品的投资者将转向我们的其他理财产品。此次重组将使宜人金科能够专注于我们的战略，全力发展我们的财富管理和以贷款便利为基础的信贷科技业务。

其次，我们的财富管理业务在强劲的需求下实现了显著增长，我们目前的财富管理产品产生的收入，不包括我们的遗留产品，占我们第四季度净收入总额的31%，高于第三季度的12%。宜人财富也完成了品牌战略转型，重新定位为一站式资产配置型专业财富管理平台，为客户提供更广泛的精选产品，优化服务。迄今为止，宜人财富已与60多家金融机构建立了合作关系，提供超过4000种产品，满足中国大众富裕客户的综合需求。凭借强劲的产品服务和投资者基础的显著增长，我们预计2021年我们的财富管理业务将为我们的整体业务提供强劲的收入贡献。

第三，作为我们一站式资产配置战略的一部分，为了进一步丰富我们的产品组合和服务，我们在2020年收购了一家保险经纪公司合翔，开始了我们的保险业务，而且它的增长速度明显好于预期，为我们的其他财富管理产品和服务带来强大的协同效应。作为一家线上线下兼备的综合性保险经纪公司，合翔目前已与全国150多家保险公司建立了合作关系，提供350多种保险产品，涵盖寿险、财产险和意外险，为个人和企业客户提供服务。

合翔在2021年的业务重点将是推出更多新产品，并提高寿险和医疗保险等高费率产品的比例，以进一步推动我们财富管理业务的盈利能力。现在，我将提供我们财富管理业务的最新业务信息，然后将其转交给宜人信贷首席执行官周梅女士，以提供我们信贷业务的最新信息。在财富管理方面，我们继续看到令人印象深刻的增长势头，进入2021年，需求依然强劲。截至2020年12月31日，本公司现有产品（不包括遗留产品）的客户资产总额较上一季度增长71%，达到86亿元人民币。

根据中国人民银行和银监会联合下发的《关于规范商业银行开展网上个人存款业务的通知》，1月底，我们已停止为网上银行存款提供便利，并将重点转向其他理财产品。网上存款只占我们投资者收入的一小部分。因此，本次调整对我们业务的财务影响将微乎其微。同时，我们的基金产品仍然是投资者关注的话题，基金产品客户资产总额15亿元，环比增长10%，截至四季度末，每位投资者平均投资基金产品6.1万元。特别是我们的自选基金组合产品，由于表现强劲，需求量很大，这将成为未来主要的增长动力。

此外，我们还计划在今年第二季度推出新的证券经纪业务，这将进一步丰富我们的理财产品，并为美国和香港的金融市场提供优质服务，以富裕的富裕人群和高净值人群为目标。我们以更广泛的产品和优质服务（包括定制的一对一投资咨询服务和债券产品）的差异化价值区别于其他在线经纪人。因此，今年我们的财富管理业务有很多值得期待的地方。梅娜将重点介绍我们信贷业务的一些关键更新。

周梅(Mei Zhou)：我现在将提供我们信贷业务的最新情况。继连续两个季度贷款增长之后，我们在第四季度继续保持增长趋势，帮助我们强劲地结束了全年。2020年，我们的产品结构发生了显著变化，随着规模的不断扩大，我们的小型循环产品宜享花和担保汽车贷款增长成为我们的主要收入贡献者。在2020年第四季度，它们合计占到了贷款总额的87%，而在第四季度至第三季度，这一比例已经达到了90%。与我们的无担保独立产品相比，这两款产品表现出更好的风险表现和更高的单位经济性，使我们能够进一步提高未来的盈利能力。

特别值得一提的是，我们在产品设计和创新方面的持续努力，正发挥着越来越大的推动作用。对于宜享花而言，该产品已经升级为新的稳健整合产品——作为低信用和高信用的有限循环产品，利用多年的优秀产品和风险经验。我们还通过与消费平台的有机合作，拓展了我们的生态系统，还建设了自己的电子商务商城。该产品更好地服务于需要现金贷款、消费贷款的客户。我们在去年第三季度试销了这一新产品，取得了立竿见影的成功，第四季度宜享花的销量已经增长到总销量的46%。

同时，我们还探索在汽车相关的生态系统中提供新的增值服务和产品，如汽车保险，这是利用合翔保险经纪牌照的收入增长潜力的新领域，并促进我们的业务协同。此外，我们的营运效率也有明显改善，因为我们正继续提升营运能力。宜享花的客户获取成本从上个季度的近3%下降到第四季度的2%左右，一方面，我们加深了与互联网流量平台的合作。另一方面，随着越来越多的客户使用循环产品特性进行再借，应收账款以较低的成本实现了增长。随着营销策略和信贷承保能力的进一步完善，产品审批率也有了明显提高。

在汽车贷款方面，由于我们不断努力，争取更好的目标客户，提高信贷质量，第四季度批准率达到75%，创历史新高。最后，由于我们不断加强风险控制，转向信用质量更好的客户基础，以及转向风险表现更好的产品，我们的资产质量持续改善。通过将联合风险管理与消费平台、收购、投资组合和集合风险管理进行全面的端到端整合，我们的风险表现每季度都在持续改善。截至2020年12月31日，我们15至89天的拖欠率为1.7%，而我们整体业务的拖欠率为4.3%。我们希望我们的资产质量在2021年能有进一步的具体改善。

梅娜：对于财务方面的更新，我将只关注我们业务运营的关键项目和财务业绩。首先，我们的运营重点。在我们的财富管理业务方面，截至2020年12月31日，我们已经服务了近240万投资者，目前我们的产品(不包括P2P产品)的活跃投资者总数增至21.5万。截至2020年9月13日，我们现有产品的客户资产同比增长超过7倍，达到86亿元人民币。

信贷方面，本季度贷款总额为42亿元，环比增长31%。我们的智能循环贷款产品——汽车担保贷款和易向华继续成为我们贷款额增长的主要驱动力。从本季度开始，我们的私营商业模式已过渡到纯贷款便利模式，即贷款资金的2100%来自我们的融资伙伴，我们已为我们的合作伙伴提供借款关联和便利服务。接下来，谈谈我们的财务。就第四季度而言，总营收比上一季度增长14%，达到12亿元人民币。由于业务转换，我们的营收结构继续发生变化。

我们的财富管理业务正成为收入的重要贡献者，占本季度净收入的36%。其他收入大幅增长，较上季度增长95%，主要是由于我们保险业务的增长。我们的总费用比上季度增长了19%，达到17亿元人民币。销售和营销费用比上季度下降39%，为2.951亿元人民币。借款人收购费用目前是我们销售和营销费用的主要组成部分，本季度减少的主要原因是组织结构调整以优化运营效率。

我们的发起和服务费用比上一季度增长了149%，达到5.97亿元人民币，主要是由于低服务成本的增加，加上由于保险量的扩大而支付的佣金费用增加。本季度合同资产和应收账款备抵为3450万元人民币，相当于贷款量的8.0%，主要是由于贷款产品组合变化导致的风险表现改善所致。恒诚处置损失人民币1.558亿元，系本公司业务重组确认的一次性损失。处置对价是使用DCF模型确定的，该模型解释了独立机构发布的收益报告中包含的恒诚未来预期损失。本季度净亏损7.556亿元，不包括上述一次性影响。

本季度非公认会计准则净收入为1,790万元人民币，环比增长21%。在资产负债表方面，我们的现金状况依然强劲，截至2020年12月31日，我们拥有72亿人民币的现金和短期投资。与在结束我们的业务展望之前，我想强调的是，随着我们向贷款便利化模式和信贷提供单一独立产品的优质业务模式过渡和升级，我们将专注于风险表现更好、收益潜力更高的财富产品，加上我们财富业务的强劲增长势头，我们的持续业务已经并将继续提供强劲的财务表现。

展望2021年，宜人金科预计理财产品的销售额在200亿-300亿元人民币，贷款总额在200亿-250亿人民币。这一预测反映了其对当前市场和运营状况的初步看法，这些看法可能会发生变化。

问答环节

National Securities分析师马特·拉森(Matt Larson)：这是一个复杂的季度。据我所知，你已经处置了你的传统P2P业务，承担了责任，专注于更高质量的小额贷款和资产支持贷款，包括汽车贷款和类似的东西，另外你正在构建一个财富管理平台。你这么做是因为你有一个传统的客户基础，坦白说，自从你上市以来就有了。2015年12月你上市的时候我在摩根士丹利。我认为你们确实是第一家这样做的P2P公司，并且非常成功，直到该业务被监管出去。但是其他公司已经转型了，比如曾经关闭过其它业务的信也科技，已经成功地将他们的P2P业务转型过度到了他们用的术语，他们从银行获得所有的资金。你决定不走那条路。

而且我认为您最好的资产是您的重要客户群，您的遗留人员，您正在过渡到资产管理，共同基金，类似的事情，然后再赚钱。引起我兴趣的是，在第二季度，您应该设置一个经纪部门，因为这确实是您看到超增长的地方，至少在这里列出的一些公司，老虎证券、富途证券和我们在全球范围内看到的对经纪交易证券的兴趣。你能给我们一些关于这将如何影响你的收入和收益的估计吗？因为你刚才讨论的业务增长看起来不错，但基数很小？

您在保险和管理资产方面的增长对您的公司具有吸引力，因为相对于您的市值，您拥有大量现金头寸。但是就收益的增长而言，您能给我们提供任何有关2021年预期的指导吗，特别是如果您使经纪业务不断发展？

唐宁：我会尽力解答，包括Dennis在内的其他同事可以提供更多详细信息。还有一些想法。一个是，实际上，在借款人方面，在信贷方面，我们确实有这种贷款便利化模型做得很好，并且增长很快。实际上，我们与银行合作，后者为借款人提供资金。

在这方面，我们的独特之处在于我们的线上/线下结合模式，也就是说，我们有线上的能力，我们也有全国性的实体，这有助于我们为某些类型的信贷业务做更好的信用评估工作。这是为传统P2P的借贷者而做的，而在借贷者方面，现在正成为财富管理业务，正如你正确描述的那样。此外，我们的保险业务发展迅速，既服务于借款人，也服务于投资者。

在线经纪业务将在第二季度上线。这是我们期望的业务价值驱动因素。我们有投资者基础，我们希望通过提供更多服务，如在线经纪服务，更好地为他们服务。所以，在我看来，这将是一个关键的价值驱动因素。但我们刚才讨论的其他业务，如贷款便利、税收抵免、理财基金组合业务、保险业务，我认为也是客户真正喜欢的优质业务，公司将从中受益。

丛郁：让我补充几点。我认为，P2P转型实际上非常成功。正如唐宁先生所说，我们还在继续信贷业务方面的工作。在财富管理业务方面，如果你看看第四季度纯财富管理业务的收入贡献，也就是完全排除传统的P2P业务，收入贡献已经达到31%。与第三季度的10%相比，这是相当重要的，这清楚地表明了我们庞大的投资者群体的动力和业务需求。就网上经纪业务而言，这是我们为中国广大富裕投资者群体制定的整体资产配置战略的一部分，因为他们对共同基金、银行产品、保险有需求，但他们也对资本市场感兴趣。随着中国整体资本市场变得非常活跃，我们看到客户的需求越来越强劲，特别是在2020年，我们相信，提供这些在线经纪服务将有助于我们更好地服务于我们的客户群，并提供协同机会，让他们在我们的平台下获得更多的资产。然后从财富管理业务的贡献来看，如果你看销售量的指导，你可能会发现贷款业务的增长率是双倍的。

对于财富管理业务的销售额，我们也看到了同比的显著增长，这意味着我们平台上的整体财富管理业务将成为整个平台中非常有意义的一部分。当然，现在，对于在线经纪业务，我们将首先为现有客户提供服务。但正如您所提到的，这是一个在中国增长非常快的市场，我们希望随着业务的成熟，将其拓展到更广阔的市场前景。

马特·拉森(Matt Larson)：可以。因此，看起来你正在从传统的P2P业务过渡到一个全面服务的财富管理平台，在那里你提供一系列贷款、资产支持贷款、一些无担保贷款，但不是P2P。

这就是他们所说的——好吧，直接通过银行融资，然后你提供保险，然后在未来的经纪业务中，这样你就有了一个传统的客户群，好吧，一个非常大的客户群，产生于几年前你还是一个P2P贷款平台的时候，你可以利用这些人的关系，将他们转移到更传统的投资产品和贷款中，我猜，这些产品和贷款更受监管机构的青睐，因为P2P业务，当然，必须缩小规模或转换。我的意思是其他公司，比如360金融、乐信，我不知道还有什么，他们已经成功地进入了轻信用的商业模式，取得了不同的成功。

那么，我把贵公司定义为一家全方位服务的财富管理公司，对吗，为中国人提供多种产品，并使投资者从此类业务的大规模增长中受益，因为人们对投资产品的兴趣在增长，产品之所以增长是因为人们走了很多路，可能会减少对房地产的投资，而更多地投资产品和贷款？这是描述您公司的准确方法吗？

唐宁：对。

马特·拉森(Matt Larson)：可以。还有最后一个问题，因为我没有太多时间来真正研究收益报告。吸引我的一点是，我一直是贵公司的投资者，不仅是你们在摩根士丹利上市的时候，而且最近因为贵公司一直在重新定位自己的位置，降低风险，特别是在远离P2P业务的情况下。但你的资产负债表非常强劲。看起来你的现金余额下降了不少，尽管仍然相当可观。你能告诉我你现在的现金余额是多少吗？比如说，和上个季度相比？

梅娜：截至2021年12月31日，我们的现金余额和现金头寸为人民币12亿元的现金和短期投资，其中包括约人民币20亿元的现金存款。这是当前的大部分。

马特·拉森(Matt Larson)：我正尝试进行26亿元人民币（即超过4亿元人民币）的转换，用现金净额计算的准确方法是否合理？

唐宁：对。

马特·拉森：在美国，如果我在某种程度上是一个价值投资者，所以如果我看你公司的市值，我的意思是你基本上是按照现金价值进行交易，上下浮动。因此，如果在这个框架内，你有一个非常强大的资产负债表来发展你的业务。对于一个投资者来说，你应该意识到随着时间的推移，你的业务可以大幅增长。但与此同时，人们可以实质上拥有宜人金科的流动资产所具有的现金价值，这是一个准确的评估吗?

唐宁：谢谢你这么想。