市场总是变幻莫测。

元旦节后，A股出现了一波令人猝不及防的调整，导致原本相对乐观的市场预期，遭受了冲击。

2022，同样会是充满不确定性的一年。疫情走向与国际局势的复杂性，又给全球市场带来了更多疑云。

对投资者而言，中国银行私人银行最新发布的《2022中国银行个人金融全球资产配置白皮书》（简称《白皮书》），是一份不容错过的策略大餐。

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中行私人银行的年度策略报告在业内颇具盛名。在2018年底A股市场的极度低迷时期，中行首次发布《2019 年个人金融全球资产配置策略报告》，是极少数看好2019年A股并建议超配中国资产的机构之一，最终一炮打响。

作为我国私行业务的先行者，中行私人银行在多年的实践中形成了资产配置的“投策五报”服务体系，分别从客户长期战略资产配置、中期战术资产配置，短期产品最佳时机选择等视角为客户资产配置提供全流程指导，全过程陪伴。

复盘2021：

别担心，还有中行阿尔法

回望过去这一年，疫情仍然是影响全球财经政策制定和经济走势的最大变量。面对疫情，以美联储为代表的各国央行普遍维持较为宽松的货币政策，资产负债表持续扩张。

受此影响，2021年全球交易主线围绕疫情下主要央行宽松的货币政策，及由此催生的通胀预期和实际通胀压力展开，体现出明显的通胀逻辑。

在2021年白皮书中，中行结合全球各类资产走势研判，构建了中低风险（C2）、中等风险（C3）、 中高风险（C4）及以上三类客户群的组合配置方案，并通过ETF构建策略模拟组合来跟踪策略组合表现（策略β组合）。最终，三大组合都达到和超过模拟组合预测收益率，风险参数与预测值基本吻合，再次证明中行白皮书预测科学有效。

在年度策略层面，2021年初，中行认为全球大类资产配置顺序为商品、权益、黄金、债券。3月份，中行将全球大类资产配置顺序中的债券和黄金顺序对调，调整为：商品、权益、债券、黄金。

数据显示，截至2021年12月15日，以原油为代表的商品大涨51.7%，股票型基金指数上涨10.72%，债券型基金指数小幅上涨4.74%，黄金（上海 ）下跌7.51%，中行研判的专业和准确又一次得到验证。

此外，中行投策及时响应市场变化，在四个大类资产和20个细分项中，全年共微调三项，分别为：2021年3月，微调了对美元、欧元的观点，分别从低配和高配调整至标配，调整后美元上涨5.10%，欧元下跌5.50%；4月12日，将可转债从标配调整到与权益一致的超配，调整后可转债上涨16.64%。

除了年报（白皮书）、季报、月报、周报和日报等“投策五报”，当市场遭遇非理性下跌或黑天鹅事件而出现极端波动导致投资者无所适从之时，中行还会第一时间召开视频会议进行解读，安抚投资者情绪并给投资者清晰的投资建议。

诸如在2021年7月27日及9月29日两次指数大跌时，中行召开电话会议，解读大跌原因，结合中行这几年对市场的观察和对逆向交易策略的有效应用，分别建议未完成组合构建的投资者配置券商ETF和新能源基金。

最终，在中行给出建议之后，很快市场就展开了一轮上升行情。其中7月27日推荐的券商ETF在随后的34个交易日上涨19%，万得全A同期上涨8.83%；9月29日推荐的两只新能源基金至今平均上涨7%，万得全A同期上涨2.93%。

这证明了“中行投策阿尔法”的存在和价值，也验证了中行在2021年度策略报告发布会上所说的：2021年市场贝塔可能不够大，别担心还有中行阿尔法。

展望2022：

百年变局，加速演进

我们正面临百年未有之大变局。

对于过去三年（2019-2021）的全球宏观主题，中行给出的总结分别是“中美分化”，“中美分化，东起西落”和“东起西落， 加速演进”。

展望2022年，《白皮书》指出，尽管疫情曙光初现，但未来扰动仍存，预计全球延续复苏，政策逐渐回归，美国启动收紧，各国紧随其后。其中，中国消费呈现温和复苏趋势，出口增速将逐步回落，流动性将合理充裕，财政发力将适当提前，GDP同比增速大概率前低后稳；美国经济增速或高位逐渐回落，美联储加息实际行动或不及市场预期。

基于上述研判，中行认为，在“百年变局，加速演进”宏观主题下，全球财富加速再平衡，中国份额继续提升。2022年全球大类资产配置顺序为：权益、债券、黄金、商品。立足中国，超配中国A股和中国港股。

“中国A股在经历了2019年的转折、2020年的复苏、2021年的验证长期向好趋势之后，有望在2022年正式开启权益投资的复兴时代。”《白皮书》旗帜鲜明。

在百年未有之大变局加速演进过程中，中国国家治理体系与能力比较优势决定了中国经济长期向好的基本面，中国经济高质量发展决定了中国股市必将成为扎实推进全体人民“共同富裕”长期目标的重要载体，监管政策的宏观审慎、跨周期调节、精准施策也大大熨平了中国股市的波动性，中国股市已经或即将引领中华民族的伟大复兴，“中国股市复兴趋势得以确认”。

尽管如此，中行提醒投资者，结构性行情依然是今年A股的主要演绎方式。投资者应放弃短期博弈的方式，通过资产配置的方式实现对A股的超配（推荐）。 

值得注意的是，《白皮书》提到，港股当前估值性价比突出，特别是部分行业经历2021年相关政策打压后，估值更是处于罕见的历史低位，当前已进入较好的长期配置区间，结构性行情值得期待，同样建议超配（推荐）。 

中行强调，全球财富再平衡不会因为人为划分阵营、设置障碍而改变，资本的逐利性决定资产从高度集中于美国单一市场向中、美和亚洲其他有超额收益的市场分散仍是大势所趋。

同时，在“共同富裕”和“房住不炒”政策背景下，多渠道增加居民财产性收入，中国居民家庭资产结构面临再平衡，降低房地产资产配比同时增加金融资产配比大势已成且呈加速之势。

对比美国等发达国家居民家庭资产配置结构，中国居民家庭金融资产配置中股票、基金以及第三支柱养老仍然有很大提升空间，这是不可逆的历史进程。

中行解决方案：

全流程指导，全过程陪伴

即将到来的是一个权益投资的大时代，也是一个财富管理的大时代。通过专业财富管理机构进行资产配置将进一步成为主流。

作为我国历史最悠久的国有大行，中行在2007年率先开启私人银行业务，在行业里有着举足轻重的地位。截至2020年末，中行私行客户数为13.29万户，客户总资产1.85万亿，位居四大行首位。

在投资策略的服务理念上，中国银行致力于通过专业的市场研判能力，强大的资源整合平台，丰富的优质产品序列，科学的资产配置体系， 力求在“了解客户”的基础上，按照客户安全性、流动性要求，构建收益最大化投资组合，并通过“中银投策”的全程陪伴，帮助客户“投资简化，生活美化，人生升华”。

基于对未来1年全球大类资产配置观点，中行将客户资产在货币现金类、固定收益类、股票权益类和另类资产类别上按照一定规则进行科学配置，构建不同类型客群的策略跟踪组合（策略 β 组合），并在未来的中银资产配置周报、季报中根据市场变化进行动态调整，指导客户分步实施并最终达成其财富管理目标。

《白皮书》介绍了中行在2022年的解决方案，并分别针对不同风险级别的客户给出了配置建议，力争为客户赚取更多超额收益（阿尔法α），最终通过投资策略与产品的完美结合实现客户资产配置目标。 

针对C4及以上风险偏好客户，中行建议较大比例配置股票权益类资产，适度配置固定收益类资产，较少配置现金管理类资产，并在聚焦二级分类资产选择时主要配置高端制造、绿色低碳、储能、科技自立相关行业与主题，力求在风险预算范围内博取更高收益。经测算，此类客群2022年的预期收益率区间为-8.8%—28.8%。

针对C3风险偏好客户，适当降低股票权益类资产配置，将固定收益类资产作为主要的配置对象，预期收益率区间-4.5%—18.6%。

针对C2风险偏好客户，大幅降低股票权益类配比，大幅增加固定收益类资产配比，预期收益率区间为-0.8%—9.1%。

据了解，在上述配置方案发布后，中行投资策略研究中心还将根据市场走势在战术层面做不定期调整，并将持续监控组合收益情况及相关风险指标，定期回检，适时优化，力求最佳。

中行鼓励投资者运用资产配置理念通过长期投资达成自身财富管理目标，建议投资者不必过度关注短期市场波动而频繁调整自身战略资产比例，可参考中行策略周报建议，保持战略资产配置比例相对稳定的同时，结合市场波动调整战术资产配置的结构以及产品购买的节奏，这也是中行的优势所在。