来源：金融虎 凯文/译

近日，美股专栏作家劳伦斯·恩加(Lawrence Nga)发表分析文章称，受新冠肺炎疫情影响，中国领先的金融科技公司之一乐信(NASDAQ:LX)在2020年面临挑战。第三季度，由于支出和信贷损失拨备大幅增加，公司净利润同比下降52%。2020年，乐信股价暴跌了近60%。但是乐信正在反弹，推出新产品，这是对数字零售的大力推动的一部分。当前，乐信在纳斯达克股价报15.27美元，市值27.62亿美元。年初至今，乐信股价已暴涨近128%。

在2月，乐信概述了其对“买鸭”服务的愿景，即“先买后付”服务，可能帮助其打入全球最大的消费市场之一。投资者对此反应乐观，将乐信股价推至六个月高点。但买鸭真的有那么重要吗?

为什么要“先买后付”?

“现在购买，以后付款”（BNPL）的付款选项允许购物者购买产品并随时间付款。近年来，由于千禧一代厌恶信用卡债务，BNPL的使用激增。

这种支付方式在西方国家尤其流行，比如澳大利亚。据奥纬咨询估计，在澳大利亚，“先买后付”占所有电子商务的10%。这在一定程度上是因为Affirm和Klarna等BNPL公司已经在美国、澳大利亚和欧洲开展了多年的业务，引领了这一理念。据乐信称，买鸭将是中国首批“先买后付”模式的玩家之一。

作为该地区领先的金融科技公司，乐信长期以来一直为购物者提供分期付款的方式，但买鸭将有所不同，因为它的用户至少90天内不必支付利息。取而代之的是，商家会为每一笔通过买鸭进行的交易向乐信支付一笔费用。

在中国，传统的延期付款计划经常收取两位数的利率。考虑到这一点，对于寻求分期付款方式灵活而无须支付额外费用的中国消费者，买鸭是一个有吸引力的选择。

可能会促进乐信的增长

投资者押注，BNPL可以利用Z一代和千禧一代的消费热潮，在中国成长为一个庞大的行业。一方面，这些年轻的消费者已经接受了灵活的支付产品，例如蚂蚁集团的花呗和京东的白条。但是，BNPL脱颖而出，因为它的零利率分期付款模式颠覆了传统的信贷模式。购物者无需支付利息，商家只需支付交易手续费。

结果是，通过BNPL购买产品变得更加实惠——毕竟，买鸭有分期付款的好处，而几乎没有坏处。而且随着购买力的增强，消费者可以在商家那里花更多的钱，这也可以提高商家的销售额。这对双方都是双赢的。

截至2020年9月，乐信的1.06亿注册用户中，只有2500万人通过其现有的金融产品获得信贷额度。大多数消费者在申请乐信的信贷额度之前都会三思而后行，因为乐信的利息和其他费用最高可达购买金额的15%。这就是为什么买鸭对公司来说是一个巨大的机会。它可以利用新服务以最小的获取成本将非活跃用户转化为活跃用户。

最重要的是，乐信可以通过这一独特的产品来推动新用户的增长。考虑到蚂蚁集团最近降低了部分客户的借款限额，这一时机是完美的——此举意在安抚监管机构对其业务的审查。

为什么这对投资者很重要？

买鸭代表着乐信业务发展的下一步。目前，该公司主要通过利用其在客户获取和风险管理方面的技术专长，为银行提供金融科技服务，以匹配借款人和贷款人。

通过买鸭，乐信正从金融科技转变为年轻人购物和消费的消费平台。这将有助于乐信开发中国年轻消费者的消费能力，这是一个比传统金融科技市场更大的机会。

话虽如此，“先买后付”在中国仍是一个新兴的领域。Worldpay估计，2019年，BNPL在亚太地区电子商务支付中的份额仅为0.3%，而欧洲为5.8%。

虽然买鸭有很多优势，但乐信面临着来自例如花呗和白条等现有延期支付计划服务商的激烈竞争。这些服务可能会引入自己的“先买后付”版本。幸运的是，BNPL空间看起来足够大，可以容纳多个参与者。

如果Afterpay和Affirm的惊人增长能够继续下去，那么买鸭将为乐信解锁新的增长来源，同时使公司的收入来源多样化。

金融虎注：今年1月26日，乐信宣布其新消费战略升级，并发布约惠、买鸭、消费号三大产品。“买鸭”主打消费者“先享后付”模式，目的是在一定程度上降低用户消费门槛，帮助商家获得更高的销售转化率和客单价。乐信CEO肖文杰当时透露，乐信将大力发展To Bank科技服务，通过金融代运营、金融科技产品输出等形式，为机构提供获客、风控、运营等支持。截止目前，乐信新增交易额中，无风险、纯科技服务模式的部分占比达50%。未来2-3年，乐信分期业务将全面转向纯科技运营服务模式。