作者 | 周振江

来源 | 新道财经

当To C的金融科技公司越来越感受到强监管时，To B的金融科技公司则刚刚开始显露出自己的肌肉。

近日，联易融科技集团（下称“联易融”）通过了港交所联讯，目前正在招股，公司股票预计将于4月9日正式在港交所挂牌交易。

联易融被称为“供应链金融科技SaaS第一股”，2020年市场份额排名第一，又拥有腾讯、渣打银行等明星股东，因而备受业内关注。

业内好奇的是，联易融的To B模式，能否为金融科技开辟出一条新路？

“兜底”模式风险大

联易融于2016年2月在深圳创立，在提交招股书前，公司曾进行过多轮融资。

招股书显示，在股东构成上，腾讯、中信资本、正心谷资本、GIC SPV（新加坡政府投资公司）、渣打银行、贝塔斯曼亚洲投资基金（BAI）、招商局创投分别持有联易融18.89%、12.03%、11.92%、9.2%、3.61%、3.6%、3.04%的股份。

在招股书中，联易融表示，公司的收入模式，主要是基于交易量收取科技解决方案的服务费用。

根据灼识咨询数据，公司2020年处理的供应链金融交易金额达人民币1638亿元，在中国供应链金融科技解决方案提供商中排名第一，市场份额为20.6%。

值得注意的是，联易融之所以能取得如此傲人的交易金额，是因为公司承担了相当巨大的信用风险。

联易融的新兴解决方案，包括跨境云及中小企业信用科技解决方案。由于新兴解决方案处于早期发展阶段，为积累足够数据以训练算法和向客户展示其可靠性和稳定性，聆讯后资料显示，联易融有时候会利用自有资金促成中小企业的融资交易。

在这种情况下，联易融将在融资到期时赚取利息。

同时，为了与金融机构建立互信及关系，使其在提供融资后免收损失，联易融承诺，在核心企业违约或逾期付款的情况下，由公司从金融机构处成为资金方——这被联易融称为“保障”融资交易。

截至2020年12月31日至，联易融上述两种融资交易的未偿还金融，分别为5.83亿元和2.50亿元，占其各自总交易量的22.72%和15.44%。

不难发现，在上述两种融资交易中，联易融都在事实上成为了资金方，承担着相应的信用风险，这和To C金融科技公司的“助贷兜底”模式极为神似。

对此，联易融认为，上述风险不会恶化为重大信用风险，因为交易对象是“获精选的中小企业”，且跨境云促成的融资交易并无拖欠或逾期付款，中小企业信用科技解决方案仅出现若干拖欠或逾期。

联易融的自信来源于其逾期数据的支撑：据披露，截至2018年末和2019年末，联易融中小企业信用科技解决方案的M3+逾期率均为1.1%，相对稳定。

但这份自信同时也凸显出，对供应链系统性风险的爆发，联易融似乎并未做足准备。

比如在2020年，受新冠疫情贯穿全年的负面影响，联易融前述M3+逾期率，在当年末便骤然升高至了2.0%。

另一方面，由于采用了兜底模式，随着交易金额的增加，联易融的金融资产减值损失拨备势必相应攀升，公司的盈利能力也将因此而受到影响。

2018年至2020年，联易融的金融资产减值损失分别为350万元、2710万元及4300万元，三年时间增长了10余倍，而同期公司营收仅增长了不到3倍，由3.83亿元增至10.29亿元。

事实上，在未经调整前，联易融2018年至2020年分别亏损14.10亿元、10.82亿元和7.15亿元，三年累计亏损超30亿元。

上述财务数据再度凸显出联易融管控信用风险的难度。

其实，联易融的“兜底”模式，除信用风险过大外，还对公司的催收能力、资产处置能力提出了较高的要求，以便尽量挽回中小企业逾期给公司带来的资金损失。然而身为一家金融科技公司，这恰恰又可能是联易融的短板。

对联易融来说，在度过了市场开拓期后，借鉴To C金融科技公司的经验，由“兜底”模式加速转变为“轻资产模式”，或许能在公司上市后，为其未来的发展铺平道路。