去年下半年的大盘弱势行情，催生了一波ETF牛市。截至3月12日，A股诞生首只规模超过2000亿元的ETF—华泰柏瑞沪深300ETF（510300）。华泰柏瑞这只沪深ETF规模增长很快，去年6月末，510300的规模才718亿，到9三季度末就猛增至1200亿，今年一季度再次增加700亿，非常夸张。

除了华泰柏瑞这只沪深300ETF巨无霸外，场内还有其他几只规模较大的EFT规模也超过了1000亿，例如，截至3月15日，易方达沪深300ETF规模为1307亿元，华夏上证50ETF(SH:510050)规模1136亿，嘉实沪深300ETF（159919）规模1069亿，华夏沪深300ETF（510330）规模996亿。

华泰柏瑞沪深300ETF规模大涨，首先受益的自然是华泰柏瑞基金，基金公司的收入主要来源于基金管理费，而管理费收入的决定因素就是基金规模。目前华泰柏瑞沪深300ETF的管理费为0.5%/年，托管费为0.1%/年，如果按2000亿元规模计算，华泰柏瑞沪深300ETF每年可以收取12亿元费用，非常惊人。

要知道，2022年，华泰柏瑞净收入只有14亿元，净利润3.79亿元；2023年上半年，华泰柏瑞净收入8.16亿元，净利润2.37亿元。照此计算，华泰柏瑞沪深300ETF一只基金的管理费收入就快赶上去年公司的总营收了。毫不夸张地说，510300现在已经变成华泰柏瑞的一只下金蛋的天鹅，让同行羡慕不已。

探长统计了一下华泰柏瑞沪深300ETF过去几年管理费收取情况，2020年、2021年、2022年，基金管理费收入分别为1.99亿元、2.15亿元、2.58亿元，托管费用分别为0.4亿元、0.43亿元、0.52亿元。由于规模较大，涉及到的交易费用也很庞大。2020年和2021年，华泰柏瑞沪深300ETF的交易费用分别高达0.59亿元和0.73亿元。

2023年上半年，华泰柏瑞沪深300ETF收取管理费用1.77亿元，托管费用0.35亿元，合计超2亿元，当时，基金规模约719亿元。

2023年9月末，华泰柏瑞沪深300ETF规模上涨至1200亿元，四季度末上涨至1310亿元。三季度按平均规模1000亿计算，单季度管理费约1.25亿元；四季度按1200亿规模计算，单季度管理费已经达到1.5亿元。再加上上半年的1.77亿元，可以大概计算出，华泰柏瑞沪深300ETF 2023年管理费收入4.5亿元，比2022年增长74%。

最主要的是，费率如此高的华泰柏瑞沪深300ETF，并没有为投资人提供良好的回报。过去三年是华泰柏瑞规模大跃进黄金时代，但其收益率分别为-3.83%、-20.31%、-9.67%，连亏三年。

具体看基金收益情况，2023年上半年，华泰柏瑞沪深300ETF实现净利润7.23亿元，2023年三季度亏损48.43亿元。2023年四季度亏损79.65亿元。计算可知，2023年，华泰柏瑞沪深300ETF累计亏损高达135亿元。

2020年-2022年，华泰柏瑞沪深300ETF的收益也一般，各年度净利润分别为105.11亿元、-10亿元、-99.4亿元，2020年赚得利润在后面两年全部亏掉，还额外亏损4.4亿元。

2016年-2019年，华泰柏瑞沪深300ETF累计收益为65亿元，期间平均规模为300亿元。

可见，2016年-2023年，华泰柏瑞沪深300ETF总规模从约200亿元一路上涨到2000亿元，规模增长10倍，但累计收益亏损74亿。也就是说，过去八年，如果投资人购买了华泰柏瑞沪深300ETF，除了为基金公司贡献管理费外，并不能赚钱。那么，投资人购买华泰柏瑞这只ETF基金的意义何在？

华泰柏瑞沪深300ETF规模大涨的受益者，除了华泰柏瑞证券外，可能还有其主要股东华泰证券。

华泰柏瑞沪深300ETF的定期报告显示，其与华泰证券存在多项关联交易，除了通过股票交易为华泰证券贡献交易佣金外，华泰柏瑞沪深300ETF还与华泰证券进行证券出借业务。

2022年，华泰柏瑞沪深300ETF与基金公司大股东华泰证券通过约定申报方式进行适用固定期限费率的证券出借业务，交易金额144.59亿元，利息收入1069万元，期末证券出借业务余额8.51亿元。

2021年，华泰柏瑞沪深300ETF与华泰证券的证券出借业务交易金额431.42亿元，利息收入4219万元，期末证券出借业务余额10.11亿元。

按照交易规模计算，华泰柏瑞沪深300ETF收取的证券出借费率约为交易金额的1%。

不过，券商对外融券的利率水平平均达6%-8%。据华夏时报2023年报道，目前大中小券商融资融券利率标准不一，华泰证券、光大证券、申万宏源等官网显示，融资融券年化费率均为8.35%。不过，尽管多数券商两融名义利率连续7年稳定在8.35%，但大部分券商为了吸引高净值客户，能给予下降利率优惠，两融利率实际能调整到6%至7%左右。

截至2021年末和2022年末，华泰证券融资余额分别为1377亿元和1123亿元，融资融券利息收入分别为78.3亿元和90.79亿元。计算可知，华泰证券融资融券年化收益率约为5.6%-8%之间。

华泰柏瑞沪深300ETF向华泰证券出借证券收取的费率不高，由于基金没有详细披露数据，我们不清楚这一费率是否低于市场正常水平？华泰证券通过融券业务赚取了较高的利润，这一过程是否涉及到对大股东的利益输送？如果有的话，则明显侵害了基金持有人的利益。实际上，华泰柏瑞基金应当详尽披露与大股东的关联交易详情，具体定价依据以及与同业的对比情况，确保基金投资人的利益得到保护。