来源 | 申智研究

 01 

广义的助贷方

我们认为，广义的助贷方，指的是所有不持有金融牌照，没有金融业务经营许可，但从事的是直接或间接发放贷款业务的机构。

这个定义里面有两个关键点。

一个是持有金融牌照，所谓金融牌照，指的是纳入金融监督管理局监管，位列银保监会，现在是总局，每年更新的《银行业金融机构》名单的，这些机构有统一的监管逻辑，比如分层评级。接受统一的监管指导，比如窗口指导。

一个是直接或间接发放贷款，借贷行为并不都是金融行为，所以，我们有违法放贷罪。间接放贷，通常指提供担保增信，促成贷款发放。

所以，助贷方的范畴比我们想象的更为广泛，包括地方金融监管的几类，准确的划分，应该是金融服务机构。

金融机构的核心在于国家信用背书，以及国家信用背书下，合法的借新还旧。因为货币的发展历史告诉我们，只有借新还旧，才能穿越历史周期，这是资质，是核心能力，是本质。

这个免死金牌，不是谁都能拿到的。

 02 

金融服务的自我修养

作为金融服务机构，要有自我修养，要对自己的角色，有着本分和清醒的认知，即，我们是服务于金融机构的。

那金融机构需要我们什么服务，这个问题是第一性的问题，也决定了助贷方的角色安排和自我定位。

风险的替代和补充？这个是目前助贷方的主流定位和功能，在消费，零售和普惠领域，充当金融机构的增信机构，提供担保，差额补足，垫付回购等功能，但这个逻辑成立么？我们认为，这个逻辑是不成立的，金融机构的核心功能是经营风险，而抵御风险，穿越周期的法宝就是借新还旧。助贷方，作为第三方的金融服务机构，是不具备这个基础的，这也是为什么，我们会看到，助贷方在规模扩大的同时，都会构筑资金池，且伴随业务规模的不断扩大，资金池规模越来越大，最终走到金融机构借新还旧的老路。

所以，最终的结果就两条，一种是手艺高超，落袋为安，这个需要极强的风险管控能力和业务执行纪律，同时辅之以恰当的时机，最终收获账面净资产一半以下的收益（PB＜0.5）。这种是主动的。另一种是借新还旧的循环被打破，无论是因为主观上的自身能力，还是客观上的监管介入，最终被动终止。前者是少数，多数是后者。

类似的场景，我们在P2P，房地产这些类似场景的收尾清算过程中，屡见不鲜。所以，我们认为，助贷方无法成为风险的替代和补充，正确的认知，应该是合规的替代和补充。

当然，富贵险中求，风险承担者的路径，我们不是否定，这是一条赚大钱的路径，要靠命。

能够靠勤奋赚到的钱，是合规承担者。

 03 

合规的两条路径

合规承担者也有两条实现路径。

一条是真的合规勇士，去承担真正的合规责任，法无禁止皆可为，法已禁止仍要为的，比如校园贷，714高炮，征信修复等，这是俏活，周期短，收益大，风险高。

一条是合规的补充者，更多是体制机制的漏洞，法无禁止但人人都认为需要的。比如金融机构没法招那么多人，需要别人导流获客的，需要协助尽调签约的。再比如资产处置过程中的脏活累活的。收益没那么高，但持续性强，这是苦活。

有没有高精尖的活，收益大风险也低，实话说，金融领域还真没啥，包括所谓的金融科技。

大家可以自行参照，对号入座。

助贷方的角色是哪种不重要，重要的是自我认知，并在自我认知框架内，去赚属于自己的那份钱。

有金刚钻的，去揽瓷器活，做好投放纪律约束，胜天半子。

没金刚钻的，老老实实把脏活累活干起，赚穿越周期的辛苦钱。

有歪门心思的，做好应对颠覆性风险的准备，随时提桶跑路。

以上，与各位从业者共勉！