3月7日，美国硅谷银行挤兑危机的两天前，《福布斯》杂志颁给了它一个全美最佳银行（之一）奖，这已经是它五年来连续的获得该奖。硅谷银行是美国第16大银行，资产总额约 2090 亿美元，与中国2022年三季度末的杭州银行（约15600亿元）资产规模相当。

两天后，硅谷银行以亏损 18 亿美元的代价出售了价值 210 亿美元的可变现资产，并紧急发售新股筹资 22.5 亿美元、发行 150 亿美元的可转债来筹措资金。

这三个举动给市场发出的信号瞬间引起恐慌，这一天存在硅谷银行的资金有420亿美元挤兑提现，股价暴跌60%，它的现金结余变成了负10亿美元。

引起硅谷银行这些举动的是美联储在3月初超过450个基点的加息行为。而这次加息背后也有一系列漫长的政策信号。

2020年之后美国大幅度量化宽松，说白了就就是狂印钞票放水。量化宽松的举措之一是零利率政策，硅谷的创业公司因此获得了大量来自投行的投资，创业公司钱一充裕，就将大把的钱存到了硅谷银行，一年后它的存款暴增了86%。而2020年来的美国银行业，则增加了5万亿美元。到硅谷银行挤兑危机那个周四，它的 6.5 万名客户中的绝大多数来自科技行业。

有了大笔存款的硅谷银行也愁钱的去处，于是买了大量的美国国债。

3月初，美联储的加息行为后，美国国债的资产价格大幅下跌，于是，出现了硅谷银行引发市场恐慌挤兑的那系列操作。

美联储这么干，给市场恐慌信号的政策行为已经不止一次了。

1929年美国大萧条的导火索，也来自美联储的骚操作。1929年美股大崩盘前夕，以杠杆融资著称的股市“融资盘”也被高捧为金融创新，融资杠杆率有4倍、10倍的，引得平民大规模杠杆融资投入股市。然后，就在美联储一次将贷款利率由5%加到6%的举动后，引发了蝴蝶效应。各资金机构要求杠杆融资的个人追加保证金，就是这一行为，使得本就高杠杆负债的民众无法承受，股市就大规模崩盘了。

美联储的产生，也缘起于美国历次金融危机。美国在1873年、1884年、1890年、1893年、1907年都发生过由于挤兑造成银行大规模倒闭的金融危机，1907年那次，纽约第三大信托投资公司可尼克波克（Knickerbocker Trust Company）被迫宣布破产。这次金融危机产生了很好的“恐怖”效果，民众开始支持成立一个机构对金融市场进行适当监管，1913年，《联邦储备法案》颁布，美国政府一直梦想的中央银行“美联储”成立，这为干预市场提供了工具。

最著名的一次就是2008年金融危机了。它开始于2007年，而它的导火索，就是美联储自2004年至2006年连续17次加息。美联储的加息行为，也源于之前一系列错误的政策信号。

2000年之后，互联网泡沫破灭，房价上涨，美国的银行手里积压了大量低信用等级、高风险溢价的客户合同，被称为次级贷款，银行们想到了一个妙招，就是将这些资产打包以MBS的形式，卖给投资人。

为了防止次级贷款违约，华尔街精英根据李祥林的论文发明了CDS，用来给贷款违约做担保，后来他们又将MBS的资产作为抵押证券打包，卖给更下游投资人，这就是CDO了，CDO成了一种纯粹卖风险的产品。后来统计发现，CDS的市场是次级放贷市场的48倍大，相当于美国GDP的4倍。

有了CDS专门给次级房贷打包发行的MBS做保险、担保。华尔街的精英们成功将这些次级贷款包装成了AAA级。于是，次级房贷在泡沫中无限扩张。

MBS是块肥肉，收益率高，大家争先恐后地买。市场排名第四的雷曼兄弟，就是大胆投资次级房抵贷产品的主。此后几年，银行加大给低信用人群的贷款力度，降低房贷首付比例，房贷首付从30%降到10%，再到0首付。

2005年，嗅到了次贷危险因子的美联储，开始不断加息抑制通胀，因为加息，贷款人最先开始还不起贷款，而银行发现，本该赔付的CDS产品也赔付不了，由加息这只蝴蝶翅膀扇动的风暴越来越大，整个次贷危机终于在2008年大爆发，雷曼兄弟破产。

2008年次贷危机来临时，美国政府选择了施救。但对“大而不倒”的施救并非一定获得正面效果。索尔金在《大而不倒》一书中阐述了这种逻辑：一旦政府对一家金融机构实施了救助，那么救助规模更大的机构也就自然成为选择，于是政府在无形中鼓励了数量更多、层次更深的风险经营行为。政府的救助行为将给普通大众带来强烈的信号，这种隐性担保极可能刺激针对这些机构或相关金融产品的投资，危机再次出现时，政府所面临的救助压力也将更大，否则预期的覆灭往往会带来更为严重的损害。

这次硅谷银行的“大而不能倒”施救，已比2008年先牺牲了雷曼兄弟再救市要迅速得多。在上周四硅谷银行出现挤兑危机的两天后，即3月12日，美国财政部、美联储、联邦存款保险公司等一起给硅谷银行储户兜底，对硅谷银行进行清算。

目前为止，硅谷银行的危机没有引发连锁金融风暴。

所谓“大而不倒”，是1984年的美国国会议员斯图尔特麦金尼提出的概念，指当一家规模巨大的公司与整个市场关联性太高，在产业和系统中具有重要地位时，公司的倒闭将会引起社会巨大的波动，因此会捆绑整个社会和政府来对这些公司救助，避免产生巨大的损失。

美国《纽约时报》记者安德鲁·罗斯·索尔金在2010年的著作《大而不倒》里对雷曼兄弟破产的描写，生动的说明了什么是“大而不能倒”。

2008年次贷危机中，美国政府和纳税人成为大公司“大而不能倒”被捆绑的对象，美国政府先是牺牲了雷曼兄弟，而后情势恶化，为了避免更大系统危机，美国政府先是斥资4000亿美元救助房利美和房地美，后又针对大金融机构推出7000亿美元救市计划，拨款2000亿美元救助 AIG。

历史就这样重演，美联储一次次在混乱中给市场添乱，一次次又被“大而不能倒”的大公司捆绑，一路磕磕绊绊前行。