来源：虎讯APP 作者：雄飞 张冬
在拿下消金牌照后，京东科技旗下小贷公司拟发行的一笔99亿元规模的资产支持证券(ABS)迎来重要进展。7月9日，上海证券交易所披露信息显示，重庆京东盛际小额贷款有限公司(简称：京东小贷)作为发行人的“京东科技盛赢3号第1-20期资产支持专项计划”状态已更新为“已通过”，该债券项目拟发行总额为人民币99亿元，受理日期为2025年5月6日，品种为资产支持证券(ABS)，由中信证券承销。
据虎讯APP了解，这是京东小贷自成立已来拟发行的单笔最大规模ABS项目，打破了其以往纪录，也超过了此前抖音旗下中融小贷和度小满单笔90亿元规模的ABS金额。今年6月28日，字节跳动旗下深圳市中融小额贷款有限公司首次获批发行ABS，其于2022年8月获受理的两笔共计180亿元资产支持专项计划（ABS）获得深交所通过。时隔近三年，这两笔ABS最初拟发行金额均为100亿元，后将申报规模改为90亿元。中融小贷申请的ABS为储架额度，即一次审批通过后、未来将根据需求逐步发行。
京东小贷是行业内ABS注册大户，据企业预警通数据显示，自2017年至今，京东小贷共注册了19期ABS产品，合计发行总额为808.7亿元。其此前注册的18期ABS发行总额为709.7亿元，其中单笔最高为2021年10月27日发行的京东科技荟臻1号第1-20期资产支持专项计划，规模为60亿元；单笔50亿元模规的ABS项目最多，达11个。
据虎讯APP测算，今年以来，京东小贷已注册获批的ABS累计发行金额为199亿元。2024年，该公司通过发行ABS的规模为280亿元；2023年规模为210亿元。整体呈上升趋势。
小贷公司大规模发行ABS(资产证券化)通常反映了几个关键信号，一是融资需求旺盛，业务快速扩张，补充资金流动性，通过ABS将存量债权(如消费贷、小贷)打包出售，快速回笼资金，支撑新贷款发放，说明其放贷需求强劲；二是小贷公司受注册资本和杠杆率约束，ABS成为突破传统融资瓶颈的重要工具，尤其是头部平台，通过ABS实现规模快速扩张。另一方面，ABS通常不计入表内负债，可优化财务报表，也可反映市场对小贷资产的认可，优化资金配置效率。
京东集团在2024年报中曾提到，由于与京东科技的历史合约安排，京东集团仍然是消费信贷应收款项(包括该等应收贷款)的合法拥有人，而京东科技进行相关信贷评估并吸收信用风险。提供予客户的贷款期限一般介于1个月至24个月。 由于京东科技有义务按账面价值向京东集团购买逾期超过协议期间的应收款项，以吸收信用风险。集团与京东科技合作，定期将消费信贷产生的应收款项及应收贷款转移至证券化工具将该等资产证券化。证券化工具其后以所转移资产作为保证，发行债权证券予第三方投资者及京东科技，或立即转让予第三方投资者的京东集团信托受益权。证券化工具发行的资产支持债权证券及本集团转让的信托受益权不可向京东集团追索，仅可以各自相关抵押资产的收款支付。
频发ABS被疑“出表”风险：或存结构性隐忧
值得注意的是，若ABS滚动发行过快，也可能掩盖真实风险，一旦底层资产违约率上升，易引发连锁反应。今年5月21日，新民周刊报道曾指出，京东盛际小贷通过ABS手段实现了财务结构优化与账面利润的提升，表面上增强了盈利表现和业务扩张能力。但其经营质量仍存在出表规模大、现金流紧张、融资依赖强等结构性隐忧。在享受财务“优化”带来的好处的同时，也需警惕其背后潜藏的现金流压力与资产质量隐患。
由于京东盛际小贷近年来频繁发行ABS，导致表内资产大量出表，因此其实际资产规模远高于资产负债表中披露的总资产。截至2024年底，整体业务规模已突破5000亿元。报道认为，京东盛际小贷通过ABS手段实现了财务结构优化与账面利润的提升，表面上增强了盈利表现和业务扩张能力。但其经营质量仍存在出表规模大、现金流紧张、融资依赖强等结构性隐忧。短期利润增长难掩内在风险，未来公司能否稳住资产质量、改善现金流结构，将直接决定其可持续发展能力的“成色”。
据企业预警通数据显示，2021年至2024年，京东盛际小贷的营收分别为5.6亿元、8.08亿元、16.2亿元和16.7亿元，营收增速在2023年暴涨100%后于2024年大幅放缓，同比增长仅3.39%；净利润分别为1.32亿元、3.95亿元、321万元和5228万元，2022年和2023年其利润分别同比下滑70%和92%；2024年净利润同比暴增1526%。在2024年上半年，其亏损0.85亿元，下半年，其实现了扭亏为盈。
2021年至2024年，京东盛际小贷的信用减值损失分别为-3.89亿元、-5.5亿元、-11.46亿元和-8.11亿元。2021至2023年，其信用减值损失占营业收入的比重均超过68%；2024年虽有所下降，但仍占比48.42%，是影响其利润表现的一大核心因素。公司经营活动产生的现金流量净额连续为负，分别为-31.92亿元、-172.5亿元、-110.92亿元和-188.92亿元。
未拿下消费金融牌照之前，京东小贷是京东科技金融业务“白条”“金条”的重要主体，但上述业绩仍不足以窥探京东科技的整体经营情况。自2020年上市终止经历重组以后，京东科技的营收和利润等经营情况便已不再对外界单独披露。
今年4月，据京东集团年报显示，截至2024年12月31日，由于赎回安排，京东集团在京东科技的股权从41.7%进一步增加至43.6%，其继续采用权益法来核算这项投资。由于京东科技的双层投票结构，截至2024年12月31日，京东集团持有约22.9%的投票权，刘强东和其宿迁领航方圆股权投资中心(有限合伙)共同持有京东科技52.7%的总投票权。据虎讯APP了解，2023年年报显示，截至2023年12月31日，京东持有京东科技约22.1%的投票权，而刘强东及宿迁领航方圆持有京东科技总投票权的52.4%。
京东集团根据其于京东科技净资产中的比例份额，确认对京东科技的投资减少人民币7.26亿元，截至2024年12月31日止年度，资本公积减少人民币7.26亿元。
京东集团2024年年报提到，集团延迟一个季度核算其于京东科技、捷信(已更名：京东消费金融)及永辉的应计损益，以令集团可独立于有关股权被投资方的报告时间表而提供财务披露。权益法核算的投资损益于2023年及2024年为净收入人民币10.1亿元及净收入人民币23.27亿元。净收入增加主要是由于其自股权投资公司获得更高的利润。
京东表示，2022年、2023年和2024年，向京东科技提供的服务和销售的商品总额分别为25.06亿元、16.96亿元和17.01亿元（2.33亿美元）。2022年、2023年和2024年，分别收到京东科技提供的金额为114.94亿元、138.33亿元和136.93亿元（18.76亿美元）的支付处理和其他服务。2022年、2023年和2024年，京东分别确认了3.01亿元、2.87亿元和零元的利息收入，与集团向京东科技提供的财务支持有关。京东科技提供信用风险评估服务并收取提供此类服务的费用，京东科技以无追索权的账面价值向其购买在一定约定时间内逾期的消费者融资应收款，并同意承担与消费者融资直接相关的其他费用以吸收风险。就协议而言，截至2022年、2023年和2024年12月31日，京东集团向京东科技出售的与消费融资相关的逾期应收账款总额分别为2.37亿元人民币、2.4亿元人民币和1.76亿元人民币。
京东集团还将某些金融资产以公允价值无追索权地转让给京东科技。2022年、2023年和2024年无追索权转让的应收账款金额分别为502.82亿元、550.28亿元和562.02亿元，已终止确认。截至2024年12月31日，京东集团欠京东科技的总额为11.7亿元。
京东年报还提到，2024年12月，公司以25亿元人民币的现金对价收购捷信50%的股权。截至2024年12月31日，公司采用权益法核算其对捷信的投资，因为公司通过提名九个董事会席位中的三个席位获得了重大影响力。同时，京东科技认购了捷信15%的股权。截至2024年12月31日，基础差异并不重大。
据披露，京东集团与京东科技之间存在不竞争协议。京东集团和京东科技均同意对双方各自进入或参与与另一方相同的业务线的能力进行某些限制。未经京东集团事先书面同意，京东科技不得从事京东或京东的子公司开展的电子商务业务。未经京东科技事先书面同意，京东集团不得从事京东科技及其子公司经营的金融产品、金融衍生品和其他金融相关业务，包括消费金融、供应链金融、第三方支付、保理、保险经纪和代理、众筹（包括产品和股权众筹）、财富管理、证券经纪、银行、融资租赁、资产管理和信用报告。除非京东集团和京东科技不再受刘强东的共同控制。然而，京东集团可能会对其无法控制的竞争业务进行被动投资。
京东科技“换帅”？李娅云卸职 曹鹏接任法人及经理
京东科技起源于京东集团的金融部门，2017年京东金融正式独立分拆，此后京东金融对自身定位和战略方向进行重新梳理，成功转型为京东数科。2021年1月，京东集团做出重大决策，在整合京东数科、原京东云与AI事业部的基础上，成立京东科技子集团，由李娅云接替陈生强出任重组后的首任CEO，她曾任京东集团首席合规官、法务负责人等职。
企查查信息显示，今年以来，京东科技出现了多项调整。虎讯APP注意到，在工商层面，京东科技已悄然“换帅”，其首任CEO李娅云已卸任公司相关职务。今年2月，金融虎网曾报道，李娅云不再担任京东科技经理、董事、法定代表人等关键职务。根据工商变更信息，京东科技法人/董事兼经理李娅云、董事张雱和许冉三人退出，由曹鹏接任法人和经理，徐丰任董事，胡伟任财务负责人。不过，京东方面尚未公开宣布相关的人事变动。
虎讯APP发现，除京东科技外，李娅云近一年来已逐步退出多家京东关联公司的高管职位，并向京东关联公司出质了其持有的股权。企查查信息显示，2024年5月下旬，李娅云出质北京京东叁佰陆拾度电子商务有限公司股权数额87600，质权人为北京京东世纪贸易有限公司；今年2月，李娅云出质了在宿迁瀚宇科技有限公司持有的30万元(30%)股权，质权人为江苏汇吉空间科技有限公司；4月，她退出了北京和丰永讯信息科技有限公司和北京京东智新贸易有限公司的监事职务。
5月，持有京东科技41.7%股份的最大股东宿迁聚合数字企业管理有限公司工商变更，注册资本从1亿元减至1000万元，改由宿迁瀚宇科技有限公司全资持股，原股东刘强东、李娅云、张雱均退出。虽然，李娅云仍持有宿迁瀚宇科技有限公司30%股份，但已在2月份进行了出质。上述迹象表明，李娅云在京东科技的角色或已弱化。
公开资料显示，曹鹏现任京东集团高级副总裁、技术委员会主席、京东云事业部总裁，是京东集团技术战略的核心领导者和云计算领域的专家，接替李娅云掌舵京东科技，或强化“技术+金融”协同。在京东集团官网的公司管理层中，曹鹏与刘强东、许冉等6人并列为核心成员。
曹鹏也是宿迁钧腾信息科技有限公司(简称:钧腾)、云瀚信息科技有限公司(简称:云瀚)和北京同邦卓益科技有限公司母公司观见数字科技的法人、执行董事兼总经理。据虎讯APP了解，钧腾公司和云瀚公司均是京东金融生态中个人信贷业务的重要运营服务实体，主要体现在助贷导流业务方面。钧腾公司、云瀚公司均为京东科技控股股份有限公司的间接子公司，由观见数字科技有限公司(简称:观见数科)100%控股。
工商信息显示，钧腾和云瀚两家公司的经营范围信息均包括：接受金融机构委托从事金融信息技术服务外包；接受金融机构委托从事金融业务流程外包，接受金融机构委托从事金融知识流程外包，以及接受金融机构委托对信贷逾期户及信用卡透支户进行提醒通知服务（不含金融信息服务）；接受金融机构委托从事信息技术和流程外包服务（不含金融信息服务）。
今年1月24日，钧腾公司的注册资本从5亿元调整至4.99亿元，减少100万元。2022年4月25日，钧腾公司的注册资本由100万元增加至5亿元。钧腾公司法人、执行董事兼总经理刘惠婷在京东科技旗下多家金融业务公司担任要职，包括重庆京东盛际小额贷款有限公司董事，汇正（厦门）融资担保有限公司执行董事、经理，重庆京东同盈商务信息咨询有限公司执行董事兼总经理。
云瀚公司成立于2017年，注册资本5000万元，法人李博伟同时在北京正东金控信息服务有限公司担任执行董事、经理，财务负责人。正东金控持有重庆京东盛际小额贷款有限公司93.75%股份。
3月13日，京东科技的注册资本从53.93亿元降至50.24亿元，减少了3.69亿元，降幅为6.84%。同时，公司的经营范围在变更中删减掉了“接受金融机构委托从事金融信息技术服务外包;接受金融机构委托从事金融业务流程外包;接受金融机构委托从事金融知识流程外包”的内容。
今年4月，持有京东消金15%股份的京东科技子公司网银在线（北京）商务服务有限公司在也出现了人事变动，由刘丹阳接任法人、董事、经理，黄挺退出。公开资料显示，黄挺曾担任京东支付事业部总经理一职。2月28日，网银在线（北京）支付科技有限公司监事由王雪东变更为刘晓东。
作为互联网巨头，京东目前在金融领域的布局多且广泛，其已持有支付、网络小贷、基金、保险、征信、消费金融牌照。据京东金融官网介绍，京东金融是京东科技旗下个人金融业务品牌，以京东金融app为载体，累计拥有交易用户数4.2亿。京东金融app与银行、保险公司、基金公司等近千家金融机构，共同为用户提供个人金融服务。截至目前，京东金融APP已推出白条、基金、京东小金库、京东金条、联名小白卡、小金卡等在内的近万只金融产品与服务，涵盖个人理财、消费分期、保险保障三大业务板块。
7月2日，接手捷信的京东消费金融正式启幕，并发布“致新老用户的一封信”，加速推进”新品牌“展业。针对贷款产品，京东消金表示，依托京东生态及合作平台消费场景开展受托支付商品贷产品，以及依托消费场景衍生开展自主支付消费贷产品，为用户提供完整、闭环、适配各场景的消费信贷产品，充分发挥消金牌照能力，做好用户体验的同时提供安全可靠的信贷产品。
据金融虎网近日消息，与此前的产品介绍不同，京东消金的消费贷和商品贷最高可借额度均已从20万元提高至30万元，年化利率(单利)均不超过24%。京东消金将旗下产品全面提额至30万元，这一变化不仅影响消金公司之间的市场格局，加强其行业竞争力，也将重塑其与银行、互联网金融平台的竞争关系。
另一方面，京东消金与京东科技的融合也已迈入实质阶段，且已进入京东金融业务生态开始展业。7月1日，京东消费金融在官网披露重大关联交易信息显示，2025年6月11日，公司与宿迁钧腾信息科技有限公司(简称:钧腾)、云瀚信息科技有限公司(简称:云瀚)签署了以中间服务为基础的业务合作协议，公司2025年与钧腾、云瀚开展业务合作事项及已于公司股东会第八次会议审议通过。
关于定价政策，京东消费金融表示，遵循一般商业原则及市场价格，按照公司业务发展规划与钧腾、云瀚协商约定，以不优于对非关联方同类交易的条件进行公平定价，并遵循相关利率政策以及公司定价相关管理要求。
据京东金条借款平台借款合同显示，金条-信用贷服务的产品运营服务方为京东科技及其下云瀚科技，是为用户提供个人贷款服务的契约主体。云瀚公司还曾出现在多家消费金融公司的合作机构列表中。据京东金融官网个人信贷平台服务协议显示，北京同邦卓益科技有限公司是与用户就京东个人信贷平台服务相关事项所订立合约的主体。
根据京东金条授信及服务协议，京东金条信用贷的贷款服务方已经包含京东消费金融，在授信额度有效期中，重庆京东盛际小额贷款有限公司及天津京东消费金融有限公司的授信额度有效期为协议生效之日起36个月。同时，在个人消费贷款性质的信用付款服务的个人信息查询及使用授权书中，京东消费金融已与京东商城、京东科技、钧腾公司、京东小贷等主体作为重要关联方“整体”共同在列。
目前，京东“白条”“金条”的放贷主体是京东盛际小贷，这家成立于2016年的网络小贷公司注册资本80亿元，京东企业主贷、京企贷和京农贷等产品也由其运营。业内普遍预计，京东小贷的业务也将陆续转移至京东消费金融运营。消金牌照的核心优势在于更高的杠杆使用空间和更低的融资成本，更高的杠杆率则意味着更广阔的业务空间。
依托京东金融平台海量的用户资源与高黏性流量入口，京东消费金融将得以构建起存量业务平滑迁移的合规通道，并形成精准触达新客群体的增长飞轮。京东金融在助贷导流领域深耕多年，其成熟的场景嵌入能力、数据驱动的精准匹配机制，以及覆盖贷前-贷中-贷后的全流程风控经验，将为京东消金与银行、支付机构、生活服务平台等外部生态伙伴的深度合作提供从技术对接到运营落地的全链路支持，助其加速构建"金融+消费+科技"的开放生态。
京东消费金融的展业及切入，也标志着京东科技金融业务将迎来“变局”进入新的阶段，京东小贷能否实现内部协同，亦或在未来面临“退位”与转型。作为持牌金融机构，京东消金的加入将深刻影响京东科技的商业模式、盈利能力及合规发展路径。随着白条、金条业务逐步的过渡迁移， 消金公司贷款计入表内，降低通过ABS转移资产的需求，财报透明度也将提升。
持牌化+科技赋能模式若能跑通，消金公司无疑将为京东的金融业务打开更稳健的增长空间。能否将京东数亿级用户有效转化为高黏性金融客户，避免重蹈部分消金公司“规模至上、坏账飙升”覆辙，同时构建出开放金融生态。京东科技的金融业务正站在分水岭，是成为“第二个蚂蚁”还是陷入持牌机构的同质化竞争？未来几年的战略执行将决定其“天花板”。
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